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【资料图】
东吴证券股份有限公司朱国广,冉胜男近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：医疗与配用电业务稳健向好，毛利率显著提升》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为15.07元。
三星医疗(601567)
投资要点
事件：2023年H1，公司实现营业收入55.49亿元（+26.17%，表示同比增长，下同），实现归母净利润8.70亿元（+147.60%），扣非归母净利润8.16亿元（+66.29%）；单Q2季度，公司实现营业收入33亿元（+36.63%），归母净利润6亿元（+221.37%），扣非归母净利润5.5亿元（+90.46%）。23H1公司毛利率31.12%（+4.63pp）。归母净利润符合预告中值、收入符合预期，整体业绩符合我们预期。
医疗服务稳健扩张，收入利润实现高增长。医疗服务板块，2023H1实现收入12.75亿元（+45.36%），分部净利润1.14亿元（+48%）；公司于23年3月公告收购5家医院100%股权（23年5月开始并表），同时完成自建2家康复医院。公司旗下医院进一步增加至25家，总床位数约7300张，23H1总出院人次2.72万人次（+25%）。康复医疗板块保持“自建+并购”8-10家稳步推进，新建医院亏损影响逐步减小，利润增长加快。
海外订单高增长，智能配用电利润率显著提升。智能配用电板块，2023H1实现营业收入42.61亿元（+22.40%），实现净利润7.51亿元（+178.63%）。其中：1）用电业务实现营业收入22.16亿元（+10.73%）；2）配电业务实现营业收入20.45亿元（+38.18%）。此外随着公司产品线的延展，23H1新能源业务实现营业收入3.75亿元（+187.75%）。截至2023H1，公司累计在手订单118.46亿元（+36.95%）；国内累计在手订单74.18亿元（+26.42%），海外累计在手订单44.28亿元（+59.18%)。公司海外业务高速增长，叠加产品升级与降本增效带来毛利率提升，利润端增速远高于收入增速，23H1净利率同比提升10个点。同时公司在手订单充足，保障后续业绩增长。
盈利预测与投资评级：考虑到公司智能配用电业务毛利率与净利率快速提升，我们将2023-2025年公司归母净利润由12.13/16.15/19.46亿元调整至16.48/21.07/25.35亿元，对应当前市值的PE估值分别为13/10/8倍。维持“买入”评级。
风险提示：医院扩张与盈利或不及预期风险；医疗管理层团队变动风险；医保政策不确定性风险；海外订单增长或不及预期风险；电表成本上涨风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.03亿，根据现价换算的预测PE为17.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
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