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【资料图】
华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对恒顺醋业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，静待改革成效》，本报告对恒顺醋业给出买入评级，当前股价为10.6元。
恒顺醋业(600305)
事件
恒顺醋业发布公告：2023H1公司收入/归母净利润分别为11.39/1.24亿元（同比-3.71%/-3.43%）。
投资要点
业绩短期承压，成本管控趋好
2023Q2公司收入/归母净利润分别为5.26/0.51亿元（同比-13.88%/-0.03%）。2023Q2公司毛利率/净利率分别同比变动+3.25/+1.24个百分点至36.46%/9.25%，毛利率同比提升预计主要系成本管控良好，预计全年主营业务成本率较上年下降3个百分点以上。销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.68/+0.02个百分点至16.24%/4.35%。
上市新品表现可嘉，经销商有序增长
2023Q2公司醋/料酒/酱收入3.53/0.43/0.45亿元（同比-2.95%/-37.33%/-35.06%）。其中TOP20产品销售收入占比同比提高0.52个百分点；上市新品表现可喜，新品贡献率达5.39%；产品结构不断更新，淘汰SKU366个。2023Q2公司华东/华南/华中/西部/华北收入分别为2.76/0.77/0.85/0.51/0.31亿元（同比+1.19%/-15.04%/-3.36%/+9.51%/-5.51%）。2023Q2线上/线下收入分别为0.62/4.58亿元（同比-1.84%/-2.06%）。公司积极加强与电商合作，开拓社区团购业务。2023Q2经销/直销/外贸收入分别为4.82/0.27/0.11亿元（同比+0.95%/-29.27%/-27.68%）。2023Q2末经销商变动+39家至1997家。
盈利预测
根据中报调整2023-2025年EPS为0.16/0.20/0.24元（前值为0.19/0.24/0.30元），当前股价对应PE分别为68/54/44倍，我们仍看好公司市场化改革，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、区域拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.89亿，根据现价换算的预测PE为56.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级8家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为13.0。
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