同仁堂(600085)：业绩符合预期 商业板块恢复超预期

(相关资料图)

1H23 业绩符合我们预期
公司公布1H23 业绩：收入97.61 亿元，同比增长30.0%，归母净利润9.87 亿元，同比增长32.7%，扣非归母净利润9.79 亿元，同比33.2%，符合我们的预期。
发展趋势
1H23 母公司层面收入及利润均实现双位数增长，商业板块超预期。根据公告，1H23 母公司实现收入21.60 亿元（YoY+10.2%），净利润7.86 亿元（YoY+16.6%）；主要控股参股公司中，1H23 同仁堂科技收入39.46 亿元（YoY+30.9%），净利润5.60 亿元（YoY+23.8%）；同仁堂国药收入7.24亿元（YoY+38.8%），净利润2.65 亿元（YoY+33.8%）；同仁堂商业收入55.8 亿元（YoY+27.9%），净利润3.9 亿元（YoY+111.2%）。
毛利率同比略下降，销售和管理费用率同比下降。1H23 公司综合毛利率46.1%（YoY-3.6ppt），主要原因是原材料成本上升等；销售费用率17.5%（YoY-2.0ppt），管理费用率7.8%（YoY-1.2ppt），研发费用率1.0%（YoY+0.1ppt）；1H23 实现经营性净现金流23.67 亿元，同比增长25.7%。
继续精研品种资源。根据公告，1H23 公司继续深入实施大品种战略，聚焦精品战略，推出御药传奇系列产品。此外，公司推进科研项目及部分产品产地变更试产工作，确定睡眠品种激活名录，完成部分产品的品种工艺修订和品种试产工作。
盈利预测与估值
维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年45.3倍/39.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和68.02 元目标价，对应55.6 倍2023 年市盈率和48.7 倍2024 年市盈率，隐含22.8%上行空间。
风险
原材料价格上涨风险，营销改革效果低于预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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